华人涩涩

FX168财经报社（香港）讯 随着道琼斯工业平均指数周三暴跌逾800点，周四（10月11日）金价上涨逾2%，投资者终于放弃了风险资产，转而将重心转向黄金？Kitco撰文指出，谈及黄金情绪，丹佛黄金论坛（Denver Gold Forum）可谓是一个大杂烩。然而，不可否认的是，接下来的三位演讲者表达了最明确、最乐观的前景。

事实上可以看到2010年中国经济见顶，2016年是6.7%，从2016、2017、2018年经济的波动率是非常低的，我后面会讲一下逻辑。大约在2017年初又提出随着去产能，包括未来的去杠杆，中国经济在新周期的起点上。主要的逻辑是因为去产能、去库存、去杠杆是比较充分的，中国公共政策部门已经找到了问题的症结，应该是采取的正确的措施，正在用短期的镇痛换取长期的健康发展。更微观的，企业的资产负债表的修复，我们具备重新出发的能力。2017年股市强，所有的大宗市场都是按照经济多头的思维进行交易。但到去年底的时候很多人比我还要乐观，认为中国经济就要复苏了，我再次要强调我的观点，2016~2018中国经济是L型发展，中国经济的新启动。

流动性风险流动性风险是目前较为显著的系统性风险领域，集中体现在银行间市场或债券市场。2016年末，债券市场托管存量高达56.3万亿元。由于债券市场缺乏统一性和协调性，导致市场定价机制相互分割甚至存在套利，而市场收益率曲线不能充分反映供求关系在债券市场。一定程度上，我国债券市场存在金融机构的“自娱自乐”，这导致了银行间市场出现一定的杠杆化趋势以及信用利差低估的情况。

日本政府已经宣布了一项财政刺激计划来遏制经济下滑，但其中大部分似乎是对现有承诺的重新修订。或许正是出于这个原因，市场对这一声明不屑一顾。与此同时，日本央行已经达到货币政策的极限。他们实施了负政策利率，通过收益率曲线控制来控制长期利率，而且购买债券、股票和房地产，并且调整通胀目标允许通胀高于目标水平。

这给日本留下了一个选择：干预汇率。自上世纪70年代开始实施浮动汇率制度以来，日本几乎每十年就会进行一次干预。最近一次干预是在2011年，规模之大前所未有。因此，日本政策制定者可以重新启用这一久经考验的工具，大举干预，以压低日元汇率。这无疑将有助于提振近来大幅下降的日本出口。

第二点带来机会的时候，也带来了挑战。这个挑战是什么？我们最近研究发现美国的经济周期，可能已经在顶部了。大家可以看到美国的失业率已经在历史低位，也就是说它的失业率已经回到了危机前的水平，也就是说美国的劳动力市场已经充分就业，意味着美国经济要再进一步复苏的话，再吸纳就业，必须要提高工资水平。所以可以看到随着油价的上涨、薪资水平的上涨，美国的通胀压力开始抬头，由此带来美国加息进程的加快。而且更重要的是特朗普试图用积极的财政政策替代宽松的货币政策，这进一步加重了美国通胀预期的抬头，这是我们看到的对世界经济周期的一个描述。